（三）加强保险业监管制度建设
一是加强保险业风险防控。保监会发布了《关于进一步加强保险
业风险防控工作的通知》，指出当前保险业风险较为突出的九个领域：
流动性风险、资金运用风险、战略风险、新型保险业务风险、外部传
递性风险、群体性事件风险、底数不清风险、资本不实风险、声誉风
险等，并提出防控风险的具体要求。二是完善保险公司治理规则。保
监会发布了《保险公司章程指引》，以规范章程必备条款的方式，细
化保险公司及其股东、董事、监事、管理层的权利义务。三是鼓励保
险资金支持实体经济。保监会发布了《关于保险业支持实体经济发展
的指导意见》，在保险资金投资PPP项目、支农支小融资、基础设施
建设等方面给予更大的支持，引导保险业更好服务国家战略和实体经
济发展。同时，还发布了《关于债权投资计划投资重大工程有关事项
的通知》，提高注册效率，降低增信要求，疏通保险资金进入实体经
济的渠道。四是允许保险资金参与深港通。保监会发布了《保险资金
参与深港通业务试点监管口径》，明确了保险机构可以投资深港通下
的港股通股票，以及通过证券投资基金投资港股通股票。五是深化商
业车险改革。保监会将商业车险费率浮动系数下限从0.85下调至
0.70～0.75（各省区不同），进一步扩大了保险公司自主定价权。
第四部分 宏观经济分析
一、世界经济金融形势
上半年，全球经济总体保持复苏态势，国际货币基金组织（IMF）
和经合组织（OECD）先后上调2017年全球经济增速预期至3.5%。但
主要经济体的表现有所分化，美国经济复苏波折反复，欧元区和日本
经济持续改善，新兴市场经济体总体增长较快，但仍面临调整与转型
压力。主要经济体通胀水平仍在低位运行。
（一）主要经济体经济形势
美国经济复苏过程波折反复。2017年第一季度美国经济开局疲
弱，GDP增速环比折年率经三次修正至1.2%，较上年末下降0.6个百
分点。受益于个人消费支出提升、制造业回暖和联邦政府支出增长等
因素支撑，第二季度美国GDP增速环比折年率升至2.6%。失业率保
持低位运行，5月份失业率降至4.3%的10年来新低，6月略升至4.4%。
但新增非农就业人数在经历了年初的高增长后近期略有波动，个人消
费支出（PCE）物价指数和CPI自3月以来也逐渐走低，并均低于市
场预期。由于美国推出财政刺激计划的进程不及预期，IMF下调了其
2017年经济增长预期0.2个百分点至2.1%。
欧元区政治不确定性有所下降，经济基本面持续改善。欧元区第
一季度GDP同比增速为1.9%，第二季度继续回升至2.1%。制造业PMI
指数连续10个月上升，并于6月创出57.4的六年来新高。失业率持
续改善，6月为9.1%，创欧洲债务危机以来最低。但欧元区通胀动力
不足，在第一季度接近欧央行目标水平后，综合消费者物价指数（HICP）
同比涨幅回落至6月的1.3%。
日本经济复苏动能积累。第一季度，日本GDP增速环比折年率为
1%，虽不及预期，但连续五个季度保持正增长，已是国际金融危机以
来的最好表现。通胀水平也趋向回升，5月CPI同比涨幅为0.4%，已
连续8个月处于正值区间。
新兴市场经济体总体增长较快，但部分经济体仍面临调整与转型
压力。印度经济保持较快增长，第一季度GDP增长6.1%，但也面临
银行坏账率较高、私人投资疲软等挑战，改革效果也有待观察。由于
石油等大宗商品价格回升，俄罗斯和巴西经济逐步企稳，通胀也得到
一定控制，但近期巴西政治动荡、原油价格下行，亦增加了两国经济
的不确定性。在全球总需求增长仍较缓慢、发达经济体货币政策可能
转向的背景下，部分新兴市场经济体仍面临外需较弱与跨境资本波动
等潜在风险，存在调整与转型压力。
表 13 主要发达经济体宏观经济金融指标
国
别
指标
2016年第二季度
2016年第三季度
2016年第四季度
2017年第一季度
2017年第二季度
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
美
国
实际GDP增速
（环比折年率，%）
2.2
2.8
1.8
1.2
2.6
失业率（%）
5
4.7
4.9
4.9
4.9
4.9
4.8
4.6
4.7
4.8
4.7
4.5
4.4
4.3
4.4
CPI（同比，%）
1.1
1
1
0.9
1.1
1.5
1.6
1.7
2.1
2.5
2.8
2.4
2.2
1.9
1.6
DJ工业平均指数（期末）
17774
17787
17930
18432
18401
18308
18161
19124
19763
19864
20812
20663
20941
21009
21350
欧
元
区
实际GDP增速
（环比折年率，%）
1.6
1.8
1.8
1.9
2.1
失业率（%）
10.2
10.1
10.1
10
9.9
9.9
9.8
9.7
9.6
9.6
9.5
9.4
9.2
9.2
9.1
HICP综合物价指数
（同比，%）
-0.2
-0.1
0.1
0.2
0.2
0.4
0.5
0.6
1.1
1.8
2.0
1.5
1.9
1.4
1.3
EURO STOXX 50（期末）
3028
3063
2865
2990
3023
3002
3055
3052
3291
3231
3320
3501
3560
3555
3442
日
本
实际GDP增速
（环比折年率，%）
1.6
1.0
1.4
1.0
...
失业率（%）
3.2
3.2
3.1
3
3.1
3
3
3.1
3.1
3
2.8
2.8
2.8
3.1
2.8
CPI（同比，%）
-0.3
-0.5
-0.4
-0.4
-0.5
-0.5
0.1
0.5
0.3
0.4
0.3
0.2
0.4
0.4
0.4
日经225指数（期末）
16666
17235
15576
16569
16887
16450
17425
18308
19114
19041
19119
18909
19197
19651
20033
数据来源：各经济体相关统计部门及中央银行。
（二）国际金融市场概况
美元指数走低，欧元和英镑对美元大幅升值，日元相对保持稳定，
新兴市场经济体汇率升贬不一。6月末，美元指数收于95.638，较3
月末下跌4.89%；欧元、英镑对美元汇率分别为1.1423美元/欧元和
1.3025美元/英镑，较3月末分别升值7.27%和7.83%；日元对美元
汇率收于112.35日元/美元，较3月末微跌0.86%。新兴市场经济体
方面，印度卢比、土耳其里拉和墨西哥比索对美元汇率分别较3月末
升值0.36%、3.24%与3.30%；俄罗斯卢布、巴西雷亚尔分别贬值4.56%
与5.54%。
全球货币市场利率继续分化。受美联储加息等因素影响，伦敦同
业拆借市场美元Libor略有上升。截至6月30日，1年期Libor为
1.7384%，比上年末上升0.05个百分点。欧元区同业拆借利率Euribor
继续走低。截至6月30日，1年期Euribor为-0.156%，比上年末下
降0.07个百分点。
主要经济体国债收益率有所分化。截至6月30日，美国、法国
10年期国债收益率收于2.302%和0.817%，较3月末分别下降9.3个
和14.6个基点。日、德、英10年期国债收益率分别收于0.084%、
0.470%和1.259%，分别提高1.3个、14个和11.9个基点。新兴市场
经济体方面，俄罗斯、印度、墨西哥和土耳其10年期国债收益率分
别下降24个、18.3个、22.7个和37个基点；巴西10年期国债收益
率上升42个基点。
主要经济体股市涨跌互现。截至6月30日，美国道琼斯工业平
均指数、德国法兰克福DAX指数、日本日经225指数较3月末分别上
涨了3.32%、0.10%和5.95%；欧元区STOXX50指数与英国富时100指
数分别下跌1.69%、0.14%。新兴市场经济体中，俄罗斯和印度股市
分别上涨10.13%和4.39%，巴西股市下降3.21%。
（三）主要经济体货币政策
主要发达经济体已经启动或者正在酝酿货币政策正常化进程。美
联储3月15日和6月14日分别提高联邦基金利率目标区间25个基
点至1%-1.25%，同时维持2017年再加息1次、2018年加息3次的预
期不变。此外，6月份公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要
中披露了资产负债表正常化的路径，美联储将逐步减少到期证券本金
再投资，起初每月缩减国债和机构抵押支持证券（MBS）的规模上限
分别为60亿美元和40亿美元，之后每季增加一次，增幅分别为60
亿美元和40亿美元，直至每月缩减规模上限达到300亿美元和200
亿美元。美联储7月发布的货币政策声明中表示，只要经济大体上朝
着预期发展，美联储将会相对较快地启动资产负债表正常化进程。欧
央行3月9日、4月27日和6月8日均决定维持主要再融资操作利
率0%、边际贷款便利利率0.25%、存款便利利率-0.4%不变，维持当
前每月购买600亿欧元资产的计划至2017年12月（如有必要将继续
延长）。欧央行明确表示通缩风险已经消失，并删除了货币政策指引
中“可能进一步下调利率”的表述。日本银行1月31日、3月16日、
4月27日及6月16日均宣布维持原有负利率与资产购买规模不变，
同时继续通过收益率曲线调控政策将10年期国债收益率维持在0附
近。4月11日，日本银行行长黑田东彦在国会会议上首度公开讨论
退出量化宽松政策的细节，称利率水平和资产负债表规模将是考虑退
出策略的首要主题。此外，英格兰银行3月16日和6月15日均决定
维持基准利率0.25%不变，维持4350亿英镑的资产购买计划数量不
变，同时维持100亿英镑企业债购买规模不变，以实现通胀目标，维
持就业与经济增长。对于近期英镑贬值导致通胀攀升，英格兰银行表
示，将继续密切监测相关情况，随时准备对经济前景的变化做出反应，
以确保通胀回稳至2%的目标水平。
新兴经济体货币政策有所分化。一方面，为应对汇率贬值、资本
外流和通胀压力等问题，墨西哥央行于2月9日、3月30日、5月
18日和6月22日宣布将基准利率分别上调50个、25个、25个和25
个基点至7.00%。另一方面，部分新兴经济体为促进经济增长，进一
步放松了货币政策。俄罗斯央行于3月24日、4月28日和6月16
日宣布将关键利率分别下调25个、50个和25个基点至9.00%；巴西
央行于1月11日、2月22日、4月12日和5月31日分别下调政策
利率75个、75个、100个和100个基点至10.25%。
（四）国际经济展望及面临的主要风险
主要经济体货币政策正常化将对经济金融带来挑战。虽然当前全
球经济呈现复苏趋势，但国际金融危机的深层次影响尚未消除，各国
债务水平仍处于高位，货币政策转向后复苏态势能否持续仍然存疑，
经济下行风险不容忽视。且在当前金融市场估值较高、市场波动较低
的情况下，若货币政策正常化步伐过快，国际金融市场出现调整的概
率将增加，不排除利率攀升和资产价格显著下降的可能性，由此对金
融稳定造成一定冲击。此外，新兴经济体也可能再次遭遇负面溢出效
应影响。
中长期消费和投资增长仍有不确定性。全球范围非金融部门杠杆
率仍在攀升。如果货币政策收紧导致利率抬升，居民部门偿债压力加
重，消费支出将会受到制约。近年来，发达国家和新兴市场经济体的
劳动收入占比均出现下降，中低技能劳动者收入持续低迷，收入不平
等加剧，可能进一步影响消费对经济复苏的拉动作用。受劳动生产率
增速放缓、人口老龄化、政治不确定性上升、企业债务高企等因素影
响，全球投资前景也不容乐观。
去全球化和贸易投资保护主义等相关风险仍需高度关注。一旦全
球保护主义情绪加剧，将放缓甚至逆转国际政策协调和经济全球化进
程，阻碍贸易自由化、资本和劳动力流动，并可能引发不可持续的政
策，拖累全球生产率和经济增长，加剧金融市场动荡。
此外，地缘政治冲突及政治不确定性等风险因素加大，对全球经
济金融领域也会产生较大影响。
二、中国宏观经济运行分析
2017年上半年，中国经济总体运行平稳，供给侧结构性改革深入
推进，转型升级步伐加快，经济发展的稳定性、协调性和可持续性增
强。消费需求对经济增长的拉动作用保持强劲，投资增长总体稳定，
进出口较快增长。工业生产加快，第三产业增加值占GDP的比重为
54.1%，高于第二产业14个百分点。就业稳中向好，消费价格温和上
涨。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）为38.15万亿元，按可比
价格计算，同比增长6.9%，环比增长1.7%；居民消费价格（CPI）同
比上涨1.4%，贸易顺差为12782亿元人民币。
（一）消费增长稳健，投资增长总体稳定，进出口较快增长
城乡居民收入较快增长，消费增长稳健。上半年，全国居民人均
可支配收入12932元，同比增长8.8%，扣除价格因素实际增长7.3%。
其中，城镇居民人均可支配收入18322元，同比增长8.1%，实际增长
6.5%；农村居民人均可支配收入6562元，同比增长8.5%，实际增长7.4%。
消费需求对经济增长的拉动作用保持强劲，最终消费支出对国内生产
总值增长的贡献率为63.4%。第二季度人民银行城镇储户问卷调查显
示，居民消费意愿持续增强，倾向于“更多消费”的居民占25.4%，
比上季和上年同期分别高1.7个和4.2个百分点。上半年，社会消费品
零售总额为17.24万亿元，同比增长10.4%，增速比第一季度加快0.4
个百分点。乡村消费品零售额增长继续快于城镇，上半年乡村消费品
零售额同比增长12.3%，比城镇高2.2个百分点。消费升级类可选品销
售增长较快，如文化办公用品、化妆品、通讯器材、汽车等。网上零
售增势强劲，实体零售呈现回暖态势，上半年全国网上零售额3.11
万亿元，同比增长33.4%；商务部重点监测的专业店、百货店销售额
同比分别增长5.6%和1.3%，较上年同期分别加快3.6个和0.7个百分点。
固定资产投资增长总体稳定，制造业投资和民间投资增速回升。
上半年固定资产投资（不含农户）28.06万亿元，同比名义增长8.6%，
增速与1-5月份持平。当前投资呈现以下几个特征：一是制造业投资、
民间投资增速回升，上半年民间投资同比增长7.2%，比上年同期高4.4
个百分点；制造业投资增长5.5%，增速连续两个月回升。二是基础设
施投资增长较快。上半年，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及
水生产和供应业）同比增长21.1%，对全部投资增长的贡献率为46.5%，
拉动投资增长4个百分点。三是东北地区投资降幅收窄，其他地区投
资增速总体稳定。
进出口较快增长，外贸结构优化。按人民币计价，上半年进出口
总额为13.14万亿元，同比增长19.6%；其中，出口额为7.21万亿元，
同比增长15.0%；进口额为5.93万亿元，同比增长25.7%；贸易顺差1.28
万亿元，同比收窄17.7%。按美元计价，上半年进出口总值为1.91万
-40
-20
0
20
40
60
80
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2007Q2
2007Q4
2008Q2
2008Q4
2009Q2
2009Q4
2010Q2
2010Q4
2011Q2
2011Q4
2012Q2
2012Q4
2013Q2
2013Q4
2014Q2
2014Q4
2015Q2
2015Q4
2016Q2
2016Q4
2017Q2
%
亿美元
贸易差额（左轴）
出口当季同比（右轴）
进口当季同比（右轴）
亿美元，同比增长13%。对传统市场进出口全面回升，对部分“一带
一路”沿线国家进出口增长。从企业主体看，民营企业继续保持第一
大出口主体地位，其出口占出口总值的46.7%，比重同比提升1.1个百
分点。从贸易方式看，一般贸易进出口比重提升，占进出口总值的
56.7%，同比提升0.4个百分点，贸易方式结构有所优化。从商品结构
看，机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力，分别占出口总值
的57.2%和20.5%。铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。
数据来源：海关总署。
图 5 进出口增速与贸易差额
外商直接投资延续向高端产业聚集的态势，对外投资降幅收窄。
上半年实际使用外商直接投资4415.4亿元人民币，同比下降0.1%，全
国吸收外资规模基本稳定。从产业分布看，上半年，服务业实际使用
外资3099.9亿元人民币，占外资总量的70.2%；高技术服务业实际使
用外资349.7亿元人民币，同比增长11.1%；制造业实际使用外资1286
亿元人民币，同比增长3%，占外资总量的29.1%。上半年，境内投资
者非金融类直接投资481.9亿美元，同比下降45.8%，其中6月当月环
比增长65.5%，实现连续第二个月正增长。对“一带一路”沿线国家
投资合作稳步推进，上半年直接投资66.1亿美元，占同期对外投资总
额的13.7%，同比上升6.0个百分点。对外投资行业结构持续优化，上
半年，对外投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业
以及信息传输、软件和信息技术服务业，分别占同期投资总额的28.3%、
18.3%、12.7%和11.4%。
（二）农业生产总体稳定，工业生产增速加快
分产业看，第三产业增加值增长快于第二产业，但第二产业占比
回升。上半年，三次产业增加值分别为2.2万亿元、15.3万亿元和
20.7万亿元，同比分别增长3.5%、6.4%和7.7%，占GDP比重分别为
5.8%、40.1%、54.1%，第三产业占比高于第二产业14个百分点，但
第二产业占比较上季度提高1.4个百分点。
农业生产形势较好。全国夏粮总产量14052万吨，比上年增加
131万吨，增长0.9%。上半年，猪牛羊禽肉产量3892万吨，同比增
长1.0%，增速比第一季度高0.8个百分点。
工业生产加快，企业效益持续改善。上半年，全国规模以上工业
增加值按可比价格计算同比增长6.9%，增速比第一季度加快0.1个
百分点。制造业加快向中高端迈进，上半年高技术产业和装备制造业
增加值同比分别比规模以上工业快6.2个和4.6个百分点，占规模以
上工业比重分别为12.2%和32.2%。企业效益持续改善。上半年，全
国规模以上工业企业实现利润总额36337.5亿元，同比增长22%，其
中6月份同比增长19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点。6月份，
主营业务收入利润率为6.35%，同比提高0.29个百分点，延续了同
比上升的趋势。第二季度人民银行5000户工业企业调查显示，企业
生产经营景气指数为54.6%，比上季度高1.9个百分点，连续四个季
度高于50%；企业盈利指数为56.1%，比上季和上年同期分别提高6.2
和3.4个百分点；国内订单指数为50.6%，出口订单指数为50.4%，
自2011年第四季度以来首次均突破50%。
（三）居民消费价格温和上涨，生产价格涨幅回落
居民消费价格温和上涨。上半年居民消费价格（CPI）同比上涨
1.4%，第二季度各月分别上涨1.2%、1.5%和1.5%，平均上涨1.4%，
涨幅与上个季度持平。从食品和非食品分类看，食品价格降幅略有加
深，非食品价格涨幅保持稳定。第二季度，食品价格同比下降2.1%，
降幅比上个季度加深0.1个百分点；非食品价格同比上涨2.3%，涨
幅与上个季度持平。从消费品和服务分类看，消费品价格涨幅有所回
落，服务价格上涨略有加快。消费品价格同比上涨0.5%，涨幅比上
个季度回落0.2个百分点；服务价格同比上涨2.9%，涨幅比上个季
度扩大0.1个百分点。
生产价格涨幅回落。上半年，工业生产者出厂价格（PPI）同比
上涨6.6%，第二季度各月分别上涨6.4%、5.5%和5.5%，平均上涨5.8%，
涨幅比上个季度回落1.6个百分点。分生产资料和生活资料看，生产
资料价格涨幅回落较快，生活资料价格涨幅小幅回落。第二季度，生
产资料价格同比上涨7.7%，涨幅比上个季度回落2.2个百分点；生
活资料价格同比上涨0.6%，涨幅较上个季度回落0.2个百分点。上
半年工业生产者购进价格同比上涨8.7%，第二季度各月分别上涨
9.0%、8.0%和7.3%，平均上涨8.1%，涨幅比上个季度回落1.3个百
分点。第二季度，农产品生产价格同比下降6.4%，降幅比上个季度
加深4.2个百分点；农业生产资料价格同比上涨0.1%，涨幅比上个
季度回落1.1个百分点。上半年，人民银行监测的企业商品价格（CGPI）
同比上涨7.6%，其中，初级产品价格回升较快，同比上涨8.5%；投
资品价格同比上涨6.8%，消费品价格同比下降0.03%。
国际大宗商品价格总体有所下行，进口价格涨幅有所回落。第二
季度，洲际交易所布伦特原油期货当季平均价格同比上涨8.0%，环
比下跌6.9%。伦敦金属交易所铜现货当季平均价格同比上涨19.7%，
环比下跌2.9%；铝现货当季平均价格同比上涨17.3%，环比下跌0.3%。
上半年，进口和出口价格同比分别上涨12.6%和5.5%，第二季度各月，
进口价格分别上涨13.5%、12.4%和9.5%，平均上涨11.8%，涨幅比
上个季度回落1.6个百分点；出口价格分别上涨6.9%、5.4%和5.1%，
平均上涨5.8%，涨幅比上个季度扩大0.7个百分点。
GDP平减指数涨幅有所回落。上半年，GDP平减指数（按当年价
格计算的GDP与按固定价格计算的GDP的比率）同比上涨4.3%，其
中第二季度同比上涨3.9%，涨幅比上个季度回落0.7个百分点。
价格改革继续稳步推进。6月6日，国家发展改革委等部门就推
进农业水价综合改革印发通知，要求各省（自治区、直辖市）在选择
具备条件的地区先行开展农业水价综合改革、充分发挥好典型示范引
领作用的同时，统筹农业水价形成机制与精准补贴和节水奖励机制、
工程建设和管护机制、用水管理机制的协同推进，在总体上不增加农
民负担的前提下，建立健全促进农业节水的体制机制。
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