哪只股未来20年业绩保持高成长

行业评级分析

　　一、食品行业买入，首选：张裕A,双汇发展1、张裕A投资主题：消费升级，快速增长，定价能力行业前景：我国消费增长年增12％，处于上升期，和国外消费占GDP50%以上比空间巨大。05年酒饮料中表现最为突出的是葡萄酒行业，收入增长从04年的16.7%上升至37.7%，我们预计未来几年葡萄酒消费的渗透率将迅速提高，高增长将得到延续。和全球葡萄酒行业不同，中国葡萄酒行业从2004年起开始快速增长。目前行业进入快速增长期，预计2005－08年年增长15－20％，2004－14年年增长12％。葡萄酒公司增长的三大驱动力是：行业增长带动销量增长；产品结构升级、高档产品增加带来的增长；营销模式变化带来的增长。

　　公司投资要点：G张裕在国内葡萄酒行业优势突出，高增长和高分红足以支撑20倍以上的动态市盈率。公司未来三年增长确定，增长速度年均30％,食品饮料行业中近三年增长最快企业。公司具有其他食品公司无可比拟的核心竞争力，在市场营销渠道上具有垄断定价能力。公司近期增长仍然走高档路线，符合目前我国葡萄酒实际消费特点。公司管理团队管理能力强劲，2005年中完成MBO后管理层进入干劲爆发的时期。公司作为国内最优质的食品饮料公司，是最值得长期投资的品种。

　　2、双汇发展投资主题：快速增长，消费升级行业前景：05年肉制品行业持续了过去两年的高增长，虽然利润率低，但资产回报率上升至合理水平。中国猪肉产业正面临深刻的结构性变迁，中国作为世界第一大猪肉产销大国，行业仍有广阔的发展空间。我国城乡二元市场特征给肉制品行业提供了巨大的长期增长空间，分散的产业结构与消费升级趋势给优势企业带来的市场份额成长性机会更大，06年仍有可能受益于生猪成本下降。

　　公司投资要点：双汇发展是我国肉制品龙头企业，主营高温肉制品（火腿肠）、低温肉制品和生鲜肉等龙头企业双汇发展各项业务的规模和销售网络优势突出，未来随着公司治理的改善和自身技术的提高，其盈利提高空间较大。公司高温肉制品占国内市场50％，目前处于稳定增长阶段，年增长15％；低温肉制品从2001年起逐步发展，成为未来增长点。预计未来2年公司增长在2位数以上，长期看，随着产业集中度提高，公司在未来10－20年内能保持10％以上增长，部分年份呈现出高增长。公司是我国食品加工业中最优秀、最值得长线投资个股。

　　二、医药行业中性，首选：片仔癀投资主题：中国独特品牌、自主定价能力行业背景：在国内三个终端和国际贸易推动下，医药产品需求保持增长，但医改政策带来的影响使产业整体产能结构性过剩矛盾在短期内变得突出；在市场性因素和政策性因素的共同作用下，医药经济高位运行同时发展模式将有所调整，自主创新和品牌建设将成为未来发展的主基调。坚持对品牌管理突出、创新能力显著的优势企业同仁堂、云南白药长期投资持有，挖掘具备“大公司潜质”的发展期企业如恒瑞医药、华海药业、双鹭药业；关注全流通带来的资产重估和业务重构机会。

　　公司投资要点：公司产品主要销售国外，在世界经济不出现大幅波动时公司销售量稳定增长，公司业绩走势和我国医药行业基本无关。公司具有中国独有的中药品牌，主打产品片仔癀系列产品的处方、工艺均属国家绝密，其特效配方及独特工艺，至今仍秘而不宣。从疗效、品牌和适应症三个方面来讲片仔癀系列产品具有极强的竞争力，特别是片仔癀神奇的疗效和广泛的应用范围使该产品成为中国在国际市场最具知名度的品牌，公司的主消费市场是国际市场，连续多年位居全国单项中成药出口创汇冠军宝座。公司具有自主定价能力，基于公司的资源价值和稳定增长，公司是优良的长线品种。

　　三、航空行业中性，首选：中信海直投资主题：稳定增长、外资并购行业前景：直升机在海洋石油、引港、救捞、旅游、电力、林业、公安、交通、消防、新闻、城市管理等领域有广阔的市场前景。随着我国新一轮近海石油开发的展开，海上作业量将大规模增加，为与其配套的直升机服务业提供了巨大的市场空间。

　　公司投资要点：公司主营业务是为国内外用户提供海洋石油服务及其他通用航空业务。公司是通用航空领域三大公司之一，约占市场总份额的三分之二。公司盈利能力较好，经营比较稳健。另一方面，外资并购主题为公司股价上升提供了持续的动力。

　　四、地产行业买入，首选：华侨城Ａ投资主题：人民币升值，新会计准则、上市公司管理层激励行业前景：市场表现将呈现出强势股轮流领跑的格局，并将在相当程度上影响行业内其他企业股票的市场表现。股权分置改革将使国内绝大多数的房地产公司资产状况更加透明，行业投资的选择标准将趋于多元化，土地开发类的公司与拥有大量优质商业物业的上市公司将在城市经济发展和人民币升值中得到更高程度的认同，二季度具有上述特征的上市公司将有表现机会。热点城市房价上涨过快可能引发出台进一步调控措施的预期。

　　公司投资要点：股改方案中向公司管理层及业务骨干发放认股权证的设计，扫除了未来注资或整体上市的不确定性。公司盈利潜力充分释放，有必要重估华侨城的土地储备价值。华侨城几乎是唯一一家同时具备产品开发能力和获取土地资源能力竞争优势的房地产上市公司。万科、金地集团在产品开发方面具有明显的优势，但获取土地资源的能力不足。招商地产、金融街虽然拥有获取本地土地资源的独特能力，但获取异地土地资源的能力不如华侨城。

　　五、金融行业买入，首选：招商银行投资主题：人民币升值，经济持续增长行业前景：2006年贷款增速、净利差水平均将略有下降，不过中间业务增速加快，银行资产质量提升。开放促税改为银行业金融机构净利润增长提供强大动力。人民币持续升值为金融业创新发展带来机遇，推高境内银行股估值水平。外资参股提升银行综合素质。即便是市场全面开放之后，内资银行的技术性垄断依然存在。金融变革加快银行中间业务增长，推动业务转型，降低系统风险。上市银行全年净利润有望保持20％以上的稳定增长。未来5年，上市银行净利润增速有望稳定在18％左右。

　　公司投资要点：公司中间业务和零售业务发展态势良好，中间业务的增长和收入费用比的下降抵补了存贷款利差缩小的影响，稳健的信贷政策保证了资产质量的稳定。公司的不良贷款覆盖率高于多数其他上市银行，较小的新增拨备压力将有利于促进净利润的高速增长。根据我们的预测，公司3年复合增长率将达到24%，管理素质优秀的中型银行可充分分享到中国经济长期稳定增长的成长红利。公司是中国国内银行中最具竞争力的银行，我们看好其长期发展的空间和在竞争中胜出的潜力，是一家值得长期投资的公司。

　　六、石油行业买入，首选：中国石化投资主题：油价持续坚挺，成品油定价改革行业前景：全球经济仍相对强劲对原油价格的支持依然持续；全年全球炼油毛利会回落，但二季度炼油毛利会稍有上升。国内成品油定价改革年内必有进展。以目前价格计，终端价格至少要提高约500元/吨。石化供应增长趋减、需求继续受高油价打压。

　　公司投资要点：中国石化股改预期及整合上市子公司是行业投资主线，可能的方案有：中国石化先股改、然后择机换股整合上海石化等子公司；先行让子公司股改；直接现金私有化。成品油定价机制改革和股改为中国石化投资提供了最大的题材。综合考虑资源税提高和特别收益金征收的可能，中国石化业绩可提高0.10～0.15元/股，达到0.50～0.55元/股。

　　七、旅游行业中性，首选：峨眉山投资主题：垄断自然资源，现金流充沛行业前景：在经历04 年SARS 后恢复性增长以及05 年的快速发展后，中国旅游行业开始逐步进入一个稳定而又良性的增长阶段。在此过程中，全球经济的健康发展、恐怖活动和地缘政治风险的有效控制以及世界对中国认识程度的不断提高，都将构成中国旅游产业稳步发展的重要推动因素。从今年春节黄金周游客人数及收入的变化趋势来看，人们利用旅游淡旺季及消费取向“时间差”进行出游的倾向日益明显，这将有利于改善景区经营及酒店服务业淡季供给能力过剩的情况。

　　公司投资要点：随着金顶工程的完成以及突发性事件影响的消除，06 年公司各项业务应出现一定程度的恢复性增长，07 年之后的发展更多取决于门票及索道提价的可能性以及景区开发的深入。根据国家建设部、国家旅游局针对05 年全国各景区纷纷提价公布的有关景区调价规定，今后景区调价至少要间隔3 年以上。峨眉山上次调价在2003 年9 月，需至今年9 月峨眉山景区将推出新的门票、索道调价方案。

　　八、有色行业买入，首选：中色股份，厦门钨业1、中色股份投资主题：中国的必和必拓，海外矿产资源开发商行业前景：随着世界经济的飞速发展，全球范围内对资源的需求也愈发旺盛，近期以来，频创新高的有色金属品种吸引了广大投资者的眼球，而其中最为亮丽的当属锌金属，作为一种回收率和资源储量都很低的金属，它的基本面无疑是在所有的金属品种中最为良好的：锌矿石品位逐渐下降，库存在突破30万吨的五年低位后仍保持快速下跌的趋势，矿石供应存在中断的潜在威胁。各品种供小于求的状态短期难以改善，全球低利率带来的资金流动性支持金属期货短期难以转势。尽管全球低利率带来的资金流动性在金属商品牛市中推波助澜，但真正造就金属牛市的坚实基础依然是良好的供求关系。

　　公司投资要点：在金属上升周期中，行业最上游的环节可以分享到最为丰厚的利润，而中色股份正是这样一家处于产业链最上游的集资源开发和工程承包的资源导向型企业。公司目前已有的工程承包项目储备能够在06－08年内给公司带来稳定的收益，公司具有海外寻找资源的扩张能力。公司控股的蒙古敖包锌矿去年8月份正式投产，可分享到锌价高企带来的利润增长。在3月份公司股票价格由6元上涨到8.5元，上涨幅度达42％，而同期上证指数涨幅为7％。公司目前已进入股改环节，是否能够走出类似山东黄金与南山实业的填权行情，值得期待。

　　2、厦门钨业投资主题：世界级巨钨霸公司、完整产业链、快速增长行业前景：随着国际和国内经济的增长，对钨的需求逐年增长。近年来，受全球经济发展引发供求矛盾所致钨价一路上涨。我国素有钨的″王国″之称，钨的储量、精矿产量和出口贸易量均居世界首位。

　　公司投资要点：厦门钨业完全具备成为世界级优秀公司的六个要素：完整的战略和产业布局、完善的公司治理结构、高瞻远瞩的公司管理层、较高的行业进入壁垒、较强的产品定价能力、巨大的市场发展空间。厦门钨业是全球唯一一家具有完整产业链、资源有保障、中间品ATP、硬质合金粉料和钨丝业务方面处于全球领先地位的公司。公司硬质合金业务在上述优势的支持下，具备了快速增长的潜力，同时房地产业务将使公司07年业绩大幅增长。 TAG:|品牌|营销|

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