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虫草跌势延续公司成本下降难抵反腐压力

2013-11-27 来源：21世纪经济报道

冬虫夏草今年走到了价格拐点。

据中国-成都中药材指数，11月18日，冬虫夏草的周价格指数为142.57，低于1月上旬的161.65，而相比4月下旬的183.05，更是已下跌22.1%.而据中药材天地网的最新数据，截至 11月18日，玉林药市2000条四川产地的冬虫夏草从年初最高的220000元/公斤左右，跌到目前180000元/公斤，跌幅为18%.

“冬虫夏草的价格去年下半年开始暴涨，今年年初达到高位，现在拐点出现，进入了下跌通道。”11月份，一位深圳私募人士告诉记者，最主要的原因是政府反腐政策严厉，三公消费限制明显，冬虫夏草作为高端礼品与高端食材都受蛮大影响。

一位医药行业券商分析师还补充称，冬虫夏草今年产新的量比去年大，短时间内市场面临供大于求的压力。

福瑞股份成本缓解不明显

作为一味名贵中药，冬虫夏草价格走势对相关上市公司影响深远。其中，影响最大为福瑞股份。2013年上半年，公司在营收增长33.66%情况下，净利润大幅下降80.16%，主要原因就是虫草的价格自去年下半年大幅上涨导致产品毛利率降低至30%，吞噬了公司其他业务的利润。

“在上半年，由于虫草价格高企，福瑞股份等行业公司的虫草库存仅保持一两个月的量，而以前在低价位的时候，这些公司的库存甚至能满足一年生产的量。”一位医药行业人士称。

虫草是福瑞股份收入占比达50%的产品复方鳖甲软肝片的主要成分。“目前，虫草占软肝片的成本九成左右。”11月6日，福瑞股份董秘林欣告诉本报记者。

据宏源证券研究所测算，工业级虫草价格由2012年年初的18000元/kg飙升至12年年底38000元，今年上半年采购成本依旧维持在36000元的高位，成本压力直接导致了软肝片的毛利率发生了大幅下滑，2012年上半年软肝片的毛利率为67.41%，第三季度的毛利率为65.37%，第四季度毛利率则降为29.20%，今年上半年毛利率为30%.

“未来长期来看，虫草还是有上涨的趋势，短期可能会略有下降，但工业草较礼品草的价格下降会有时滞。”林欣对记者称，工业级虫草的价格目前是略有下降，但降幅远不及礼品级虫草，所以目前的降幅对软肝片成本压力缓解不是很明显。

前述医药行业人士告诉记者，“工业级虫草价格比礼品级虫草低很多，每年受产新量的影响也比礼品级虫草要滞后。”

针对成本问题，福瑞股份在今年半年报中称，公司积极采取多种措施，包括向发改委申请软肝片的价格调整，及全力推进软肝片原料替代的临床试验进度。林欣透露，福瑞股份已于去年向发改委申请了软肝片的价格调整，今年春节前发改委已委托价格评估机构到公司做了实地调研，目前还没有新的进展，还在等待中。

据宏源证券研究所测算，若是工业级虫草采购价格维持在36000元/kg的高位，软肝片须提价约20%，该业务方能实现盈利。

流通企业承压反腐

以冬虫夏草为原材料的上市公司还有江中药业。2010年，以“健胃消食片”立身的江中药业推出以西洋参、灵芝、冬虫夏草为原材料的参灵草，定位于社会精英阶层打造的顶级滋补保健品。作为公司重大投入的产品，2011年参灵草的销售规模大幅提高到2亿元，但此后销售陷入平台期。

“冬虫夏草的价格走低短期对江中药业的参灵草是利好，但在国家反腐政策的影响下，参灵草接下来的销售预期难言乐观。”一位熟悉江中药业的人士对记者称。

在反腐政策大基调下，从事冬虫夏草礼品产品流通的上市公司承压明显。“虫草作为高端礼品的属性很明显，只要政策风向不改，其销售空间仍是有限。而虫草降价，很大原因也是因为市场不好，供大于求。”前述深圳私募人士称。

冬虫夏草是奇正藏药药材销售的重要品种。以2012年为例，公司实现营业收入9.34亿元，其中药材销售收入3.54亿元，主要产品为虫草、枸杞和当归，虫草占比较大。

奇正藏药从事虫草收购、销售的主要是其子公司西藏那曲地区奇正宇妥土特商贸有限责任公司。9月份有报道称，其“那曲虫草地理标志”授权使用申请已进入尾声，较有把握获得批准。若获批准，奇正藏药的虫草将产生品牌溢价。

“目前虫草价格下跌对公司药材贸易影响不大，我们公司对价格波动把握得比较好。”11月6日，奇正藏药公司人士称。

尽量短期市场有限，冬虫夏草对于不少上市公司而言仍是富有想象力的品种。今年6月份，康美药业公告称，拟投资1.5亿元在青海省玉树藏族自治州建设虫草交易市场及加工中心项目。公司计划按照建立全球冬虫夏草交易中心市场定位，带动我国西北地区主要中药材、藏药材、养生保健品等品种交易的经营目标，市场交易规模为100亿元以上。